美风投发布针对美第二网络广告公司VCLK研究报告

    摘要：最近美国风投公司ThinkEquity LLC发布针对美国第二大网络广告公司ValueClick(VCLK)的研究报告，报告建议买入美第二大网络广告公司VCLK股票。

    最近美国风投公司ThinkEquity LLC发布针对美国第二大网络广告公司ValueClick(VCLK)的研究报告，报告建议买入美第二大网络广告公司VCLK股票。

　　研究总论：

　　ValueClick2010财年第四季度业绩表现强劲，营收、EBITDA(利息、税项、折旧及摊销前盈利)和每股收益分别比我们此前预期高出3%、6%和12%，对2011财年第一季度的业绩预期高于华尔街分析师平均预期。虽然我们将ValueClick2011财年营收和EBITDA预期分别上调3%和4%，但我们认为这一预期可能仍旧比较保守，原因是：1)ValueClick正在开发新产品;2)ValueClick采取了措施来加快显示广告网络的增长;2)O&O网站拥有正面动量、营收和流量来源继续多样化、盈利质量改善。我们重申ValueClick股票的“买入”(Buy)评级，同时将其目标价从17美元上调至18美元。

　　分析要点：

　　第四季度业绩表现强劲：

　　ValueClick第四季度营收为1.287亿美元，同比增长16.6%，不计入最近收购Investopedia公司的交易为同比增长14%，高于我们预计的1.245亿美元、华尔街分析师平均预期的1.249亿美元以及公司管理层预计的1.22亿美元到1.26亿美元。

　　ValueClick第四季度调整后EBITDA为4190万美元，同比增长19%，超出我们预期的3960万美元、华尔街分析师平均预期的3970万美元、以及公司管理层预计的3900万美元到4000万美元;利润率为32.5%，同比增长74个基点。

　　ValueClick第四季度每股收益为0.26美元，比我们预期和华尔街分析师平均预期均高出0.03美元。

　　截至第四季度末为止，ValueClick持有的现金和现金等价物总额为1.97亿美元。

　　财测变动：

　　ValueClick预计，2011财年第一季度营收为1.11亿美元到1.13亿美元，调整后EBITDA为3100万美元到3200万美元，每股收益为0.16美元到0.17美元。ValueClick没有发布对2011财年的正式业绩预期，该公司管理层预计，2011财年所有业务部门都将实现两位百分数的增长。我们预计，ValueClick2011财年营收为4.81亿美元，高于此前预期的4.68亿美元;每股收益为0.81亿美元，高于此前预期的0.72美元;调整后EBITDA为1.43亿美元，高于此前预期的1.38亿美元。我们还预计，ValueClick2012财年营收为5.24亿美元，高于此前预期的5.09亿美元;每股收益为0.91美元，高于此前预期的0.81美元;调整后EBITDA为1.60亿美元，高于此前预期的1.51亿美元。

　　估值：

　　基于我们对ValueClick2011财年调整后EBITDA为1.43亿美元的预期和9倍的市盈倍数，我们估测ValueClick的企业价值为12.9亿美元。计入1.97亿美元的现金和现金等价物，我们估测ValueClick的股票价值大约为14.5亿美元，约合每股18美元，也就是我们对ValueClick的目标价。

　　投资风险：

　　ValueClick目标价所面临的主要风险包括：竞争、宏观经济疲弱表现、旨在限制ValueClick所从事之营销活动的监管措施及其他潜在的风险因素。