搜狐广告业务增长将放慢 畅游或推迟发布《鹿鼎记》

　  据报道，瑞士信贷近日发表报告，分析了搜狐和畅游的业务状况，认为搜狐的品牌广告业务增长将放慢，而畅游因《鹿鼎记》推迟发布而受影响，因此将搜狐目标股价从56.9美元下调至51.9美元，维持中性评级；将畅游目标股价从46.2美元下调到38.3美元，维持跑赢大盘评级。

    以下是报告的主要内容：

　　搜狐广告业务增长将放慢

　　据iResearch称，搜狐的汽车、互联网服务（包括游戏）和房地产三大品牌广告业务占2009年公司品牌广告总收入的51%，但预计这些部门的收入增长将放慢。Google analytics的数据显示，搜狐4月的页面浏览量只有11亿次，在中国排第七，落后于新浪、QQ和163。因此瑞士信贷将搜狐2011年的品牌广告营收增长率从18%下调到16%。

　　由于畅游的《鹿鼎记》可能推迟发布，加上搜狐品牌广告营收减速预期，我们降低了2010年利润预期，比之前下调3%。因此，我们将搜狐基于贴现现金流（DCF）的目标股价从56.9美元下调至51.9美元，股价包括了31美元来自畅游的价值和8.8美元/股的净现金。同时维持中性评级。

　　畅游或推迟发布《鹿鼎记》

　　5月28日，畅游在Game League Table 2.0上的排名上升2位至第4位，这是因《天龙八部》业绩强劲和《中华英雄》的推出。我们预计畅游可实现公司自己预期的上线。

　　过去1个月里，畅游股价跌了25%，我们认为是由于市场担心《鹿鼎记》的进一步推迟。

　　受游戏市场增长放慢预期和《鹿鼎记》可能推迟发布的影响，我们将公司2010年每股利润下调了4%，2011年利润下调21%。我们将畅游基于贴现现金流（DCF）的目标股价从46.2美元下调至38.3美元。

    基于最糟糕的结果（假设鹿鼎记在明年第四季度发布），股价下调至26.4美元，比当前股价低1%。同时我们维持跑赢大盘评级。