兜圈转型陷入窘境 人人三年市值暴跌3/4

　　微软72亿美元收购诺基亚、索尼收购爱立信50%股份……资本市场的发展瞬息万变，只有那些专注于技术创新的企业才有可能立于不败之地，人人公司也在不断寻求发展道路，而它的转型却在兜兜转转一圈后陷入僵局，结果并不成功。

　　相比6年前入股人人约4亿美元的成本，软银目前持有人人的市值缩水至4.7亿美元，浮盈仅7000万美元左右，平均年回报不到3%，竟跑不过银行同期存款利率。

　　上月底，人人公司(下称“人人”)发布了2013年年报，但没有引起太大的反响。人们渐渐开始遗忘这个昔日社交网络老大。

　　与其说是人人抛弃了用户，不如说是用户抛弃了跟不上脚步的人人。只见新人笑，不见旧人哭。瞬息万变的行业，也让很多公司从风光无限，到黯然落幕。

　　而以成败论英雄的投资界，也把人人列为大佬软银孙正义的“失败之作”。2008年，软银注资人人，2011年人人上市，股价和声誉达到巅峰。但软银并没有选择在这个高峰期退出，至今一股未卖。

　　但这是一笔残酷的账。人人并没有发生孙正义想要的时间奇迹。2011年人人上市时市值为55.3亿美元，如今，股价和市值双双跌去约75%，现在市值只有12.5亿美元。

　　营收五年首降，广告、游戏两大支柱不稳

　　据年报显示，人人2013年实现营业收入1.57亿美元，相比2012年的1.6亿美元有所下降，同时也是2009年以来营业收入的第一次下降。

　　人人的营业收入构成主要有两大块。一是社交，包括人人网、人人网移动端、56网;二是游戏，在线游戏通过wan.renren.com，移动游戏通过苹果商店等。目前，56网还处于亏损状态。

　　社交方面的收入主要来自广告和增值服务，2011到2013年占营业收入的62.4%、43.9%、45.5%。其中广告是大头，占营业收入的53.4%，33.5%，32%。占比在下降，绝对数上，广告收入也在下降。人人把这归咎于流量从PC端向移动端的转移，这一趋势从2012年开始，2013年加剧。广告主对移动端的广告投入较PC端少，原因是手机屏幕大小有限以及效果评估和跟踪服务不完善。

　　庞亿明也表示认同：“人人网的广告还是展示类，移动端屏幕小，广告位有限，呈现的大小和效果有限。人人网的广告主很多是品牌类，就认为效果不是很理想，接受度有一定限制。未来要挖掘新的广告形式、广告主和广告内容。虽然广告收入不突出，但用户足够集中，可以吸引特定的广告主投放广告，如招聘求职等。对广告主来讲，已经接受了基于社交关系的营销。人人更多是要去挖新的广告形式、广告主和广告内容，对用户更深入地挖掘，提高广告的精准性。”

　　游戏收入方面，2011到2013年占营业收入37.6%、56.1%、54.5%。同样，游戏收入的绝对数也在下降，原因则是老游戏达到成熟期，又没有新的热门游戏推出。人人的游戏以自主研发为主，代理为辅。人人预计未来游戏仍然会是营收的主要构成，但也担心对游戏收入太过依赖，以及是否能够持续开发出或代理到受欢迎的游戏。

　　人人的担心不无道理。如今的游戏市场，尤其到了移动互联网时代，已是一片红海。

　　以当年在人人网上大热的偷菜游戏《开心农场》为例，2008年，人人网推出《开心农场》，随即大受欢迎，玩家数量最多时超过1亿人。但据悉，去年《开心农场》的开发团队“五分钟”因转型失败、融资不力等原因面临倒闭，《开心农场》也于同年8月正式下线。

　　“它的游戏很多是网页端，不仅游戏创新性落后，而且游戏市场手游火，用户的游戏时间也转向移动端。网页端流量下降，势必影响人人。人人在移动端游戏的形式和更新速度没有办法跟上市场，手游的生命周期很短，人人的开发团队，游戏更新速度有些慢。在游戏市场上，人人的游戏没有办法占到强势的地位。”

　　人人如何盈利：靠投资和利息收入撑起

　　查看人人的财务报表，可以发现一个有趣的现象。2009年到2013年的5年间，人人的营业收入扣除成本和营业费用后的营业利润，除2010年外均为负数。但净利润的表现又是另外一副光景：2011年、2013年盈利，其余年份亏损。从经营利润到净利润，这中间有太多出其不意的因素。

　　从2011年上市开始，人人的报表上出现了大笔的利息收入，958万美元是2009年、2010年28.8万、32.8万美元的30倍左右。2012年，2004万美元的利息收入，与1.6亿的营业收入比较，可超过后者的八分之一。

　　又如2011年和2013年，人人实现了可达到营业收入二分之一和三分之一的短期投资收益。2011年，出售艺龙股票带来的一次性收益5090万美元，2013年也是来自买卖美股。

　　人人CEO陈一舟曾表示：“去年(2012年)市场很差，唯品会上市前找我们当基石投资人，我想了想，觉得闪购跟团购模式很像，也是可以看得到钱的。所以就做了他们的基石投资者。今年一季度全卖了，赚了3到4倍。”

　　2013年，人人将团购网站糯米网出售给百度，也实现了一笔1.3亿美元的收入。据悉，出售之前，糯米网连续9个季度亏损，人人已无力支持。

　　一位认识陈一舟的PE人士向理财周报记者透露，陈一舟做企业的思路和其他的大佬们不一样。他是站在投资的角度去经营企业。他很有行业前瞻性，他布局了非常多领域，投完之后并不让公司全力支持这些业务的发展，反而是让这些企业背后的团队独立运营。运营好的拿出来单做，运营不好的就让它自然地优胜劣汰。不像搜狐新浪乐视腾讯投完资之后，作为公司的大战略全力去推。人人投了很多不同的公司，可能相关联，可能不太关联，可能投资的时候非常早，没法确定将来是否会发展成为它主要的战略，反而一部分的公司是站在财务回报的角度去考虑投资的。

　　陈一舟也曾表示：“我一直用投资的视角去管理公司。”

　　这在人人对视频网站56网的收购上有所反映。

　　“2011年8000万美元收购老牌视频网站56，即使从纯粹资本投入的角度来说其实也是很值的。”一位56网内部人士告诉理财周报记者：“人人当时刚上市，手上有很多钱，也要做一些战略布局，视频一定是非常有潜力的业务。无论从战略还是从财务上都是值得的。”

　　人人在年报中表示，收购56网，初衷是满足用户在人人网上用视频记录和分享生活的需要。但中国的视频行业竞争激烈且碎片化，用户可能倾向于其他大型的有更丰富内容的视频网站，因此人人也为这些视频网站提供了入口，那么56网的流量就会受到影响。

　　上述56网内部人士告诉记者：“从加入人人以后，带来了一大批年轻用户，尤其是学生群体的用户。从56角度给用户群体定位的时候，希望未来能够针对年轻人。人人从去年开始回归校园，前两年想过去做白领的用户，但最终人人平台上最有价值的是学生群体，特别是大学生群体。56的整体战略跟人人的战略有一定的呼应。”

　　但像其他许多视频网站一样，56网至今尚未盈利，而人人也没有全力投入支持。

　　“56是UGC的模式，成本控制得还可以，没有亏损得很严重。成本投入很大一部分花在自制节目上。”上述56网内部人士坦言，“战略上的重要性一部分取决于产品的关联性，另一方面也取决于进一步的投入。视频行业的游戏规则是烧钱，在人人自身情况没有很好的情况下，不敢贸然大规模投入。”

　　三年市值跌去3/4，软银DCM6年按兵难动

　　人人自身的情况确实并不乐观，至少在资本市场上是如此。

　　三年前，人人在美国纽交所成功上市，发行价14美元。截至本月15日，人人的股价为3.29美元，已跌去超过四分之三。从市值看，2011年人人上市时市值为55.3亿美元，如今，市值跌去约75%，现在市值只有12.5亿美元。

　　不过人人的大股东软银似乎不为所动，从2008年注资，到2011年人人上市，软银持有人人股票至今一股未出。

　　据悉，2008年，软银与千橡，即当时的人人，达成协议注资100亿日元(约合9600万美元)，获得14%股权，1年后，软银可行使300亿日元(约合2.88亿美元)的认股权证，将持股比例增至40%。

　　对于软银这笔总计将近4亿美元的巨额投资，陈一舟当时曾表示：“大家都是明白人，孙正义和我们谈大概十分钟之后就已决定投资。软银主要是认为，将来校内网会成为好友之间保持联络的工具。”

　　2011年人人上市，据招股书显示了IPO前后人人的股权结构。

　　软银通过SB Pan Pacific Corporation持有405388451股，占比39.6%，它没有参与献售，IPO后股权被稀释为34.4%，投票权33.6%。人人CEO陈一舟IPO后占股22.9%，投票权56%。另有DCM，IPO后占股7.5%。

　　人人上市时曾有媒体为软银算了一笔投资回报的账，按开盘价计算，软银投资人人三年获利22.5亿美元，投资回报接近6倍。

　　可惜这只是账面。上市后，人人的股票一路走低，如今只剩不到四分之一。

　　查看人人2013年年报，截至2013年12月31日，软银SB Pan Pacific Corporation的股数依然为405388451，一股不少，占比有所增加，为37.6%，投票权42.4%。对照软银2013财年年报的数据，截至2013年3月31日，软银对人人的投票权为34.1%，可见2013后半年有所提高，话语权有所加强。

　　而相比6年前入股人人约4亿美元的成本，软银目前持有人人的市值只剩4.7亿美元，浮盈仅7000万美元左右，平均年回报不到3%，竟跑不过银行同期存款利率。

　　同样一股未出的还有DCM，相比IPO后，它的持股比例也略有提高，截至2013年底为8.2%。