摩根士丹利为人人持股观望评级 目标股价为5.6美元

　　2012年，摩根士丹利公开一项投资报告，对人人公司做出股票评级：“持股观望”，目标股价则定为5.6美元。那么让我们来详细地浏览一下该报告的主要内容：

　　人人预先披露，受投资加大和收购56.com的影响，公司第四季度非GAAP运营亏损估计在1500万美元至1700万美元之间（高于第三季度的500万美元运营亏损），高于我们预期的1200万美元。另外，该公司预计：1）第四季度营收将位于此前预期的3100万美元至3300万美元的区间之内；2）本季度将产生200万至300万美元的一次性非现金支出，主要为Xiaonei.com等无形资产的减损费用；3）公司将从第四季度内出售艺龙网股票中获得5100万美元一次性实现资本利得；4）2012年营收将同比增长50%至55%；5）在移动、在线视频等新领域，人人的投资预算将追加6000万美元至7000万美元。因此，该公司今年仍将处于亏损状态。

　　正如我们在此前的报告中所强调的，我们预计新投资将持续降低人人近期的利润率，但也应当会丰富用户的体验，以及增加长期的货币化机遇。值得注意的是：1）考虑到56.com专注于用户生成内容（UGC），收购该网站会对人人形成补充，因为视频目前是人人增长最迅猛的UGC类别；2）去年9月，人人移动登陆用户占比上涨至35%，较三年以前的3%有显著增长；人人智能手机用户量则环比激增48%，在所有移动用户的占比实现过半；3）得益于智能手机的日益普及，人人预计其2012年总活跃用户量将攀升至大约2亿，同比上涨40%左右。

　　我们对人人的市场领导地位和增长前景仍持乐观态度，但我们发现该股对应2013年预期收益的市盈率为100倍左右，而在线服务领先公司（阿里巴巴、百度和携程）的市盈率则为16倍至21倍。截至2011年第三季度，人人现金净额为12亿美元，相当于其市值的50%至55%。如果人人的利润率趋稳，该公司开始取得不俗的业绩，我们会对它重新进行评估。

　　人人将于3月8日美国股市收盘后公布第四季度财务报告。

　　股票评级：持股观望

　　业界前景：具有吸引力

　　按ModelWare模型计算的实际每股收益：0.73美元（2010年12月）

　　按ModelWare模型计算的预期每股收益：0.04美元（2011年12月）；0.03美元（2012年12月）；0.05美元（2013年12月）

　　市场平均预期的每股收益：0.03美元（2011年12月）；0.01美元（2012年12月）；0.06美元（2013年12月）

　　股价：5.44美元（2012年2月14日）

　　目标股价：5.6美元

　　市值：23.92亿美元 (乐邦)